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미국 PPI: 뜨거운 투자 서비스 비용
하락하던 헤드라인 생산자 물가 상승 전환
7월 헤드라인 인플레이션은 MoM 0.3%(YoY 0.8%)로 컨센서스(0.2%)를 소폭 상회하는 가운데 6월(-0.0%)보다 0.3%p 증가했다. 한편, 근원 인플레이션(foods, energy, trade service 제외)은 컨센서스에 부합하는 MoM 0.2%(YoY 2.7%)으로 지난달(0.1%)보다 0.1%p 증가했다. 헤드라인과 근원 물가 모두 올해 1월을 제외하면 가장 높은 상승률을 나타냈다. 특히 헤드라인 물가의 경우 지난 5개월 평균 -0.1%의 속도로 하락해왔던 점을 고려할 때, 0.3%의 인플레이션은 시장이 인플레이션 상방 리스크를 재평가하는 방향으로 작용할 것이다. 생산자 물가 상승 전환은 서비스 물가의 가파른 오름세에 기인 생산자 물가 상승 전환에는 가파른 오름세를 보인 서비스 물가가 자리잡고 있고 있다. 서비스 물가는 7월 0.5%(MoM) 상승했다. 이는 작년 8월 서비스 물가가 0.5%(MoM) 상승한 이후 가장 높은 수준이다. 주목해야 하는 서비스 물가 항목은 투자 서비스이다. 투자 서비스 물가는 7월 3.8%(MoM) 상승해 올해 들어 가장 가파른 상승세를 보이는 가운데, 투자 서비스 물가의 세부 항목인 포트폴리오 관리 인플레이션은 7.6%(MoM)로 2021년 1월(9.3%, MoM) 이후 가장 높은 수준을 나타냈다. 생산자 물가 반영해 7월 근원 PCE 인플레이션 0.27% 전망 우리의 추정 결과, 7월 투자 서비스 생산자 물가 상승이 7월 PCE 서비스 인플레이션에 0.17%(MoM) 기여하는 것으로 나타났다. 투자 서비스 생산자 물가는 PCE 항목 중 금융 서비스와 보험(Financial services and insurance) 물가와 매우 관련이 깊다. 이러한 사실과 6월 해당 지출항목 비중을 적용하여 7월 근원 PCE 인플레이션 전망치를 기존(7월 CPI 발표 직후) 예상치인 0.16%에서 0.11%p 상향 조정한 0.27%로 수정한다. 이는 지난달 0.17%로 둔화된 근원 인플레이션의 흐름을 되돌리는 것으로 단기적으로 인플레이션 상방 리스크에 대한 우려를 높이는 방향으로 작용할 것이다. 그러나 0.27% 수준의 근원 PCE 인플레이션은 6월 SEP로부터 우리가 추정한 근원 인플레이션 내재경로를 소폭 하회하는 것으로 우리는 여전히 9월 FOMC 회의에서 기준금리 인상 동결 예상한다(PCE 항목별 물가와 기준금리 전망은 7월 PCE preview에서 업데이트할 예정).
2023.08.16