■ 위험자산을 대변하는 주요 가격지표 동반 상승

- 호주달러 및 BDI 동반 상승과 JP Morgan EMBI 스프레드 하락

 위험자산 선호를 알려주는 주요 가격 지표가 동반 상승 중임. 원자재 시장 흐름과도 밀접한 상관관계를 지니고 있는

호주달러 및 BDI 지수가 11 월초 이후 상승세를 이어가고 있음. 또한, 주요 이머징시장의 위험을 보여주는 JP Morgan

EMBI 스프레드는 하락세를 보이고 있음. 글로벌 자금의 위험자산 선호 현상을 보여주는 시그널임

 동시에 엔과 위안 흐름에도 변화가 나타나고 있음. 우선, 엔화의 경우 일본은행이 초완화적 통화정책 기조 유지를 분명히

하고 있음에도 불구하고 한때 152 엔(11 월 17 일 달러-엔 환율 151.72 엔)에 근접하던 달러-엔 환율은 148 엔대로

하락함. 위안화 가치도 강세 전환됨. 달러-역외 위안 환율이 7.16 위안까지 하락하면서 지난 8 월초 이후 가장 낮은

수준으로 하락함

 이러한 분위기에 편승해 코스피 및 원화 가치도 동반 상승함. 특히, 달러-원 환율의 하락세가 가파른 추세임. 10 월 26 일

1359.7 원까지 상승했던 달러-원 환율은 장중 1,280 원 후반대로 급락함. 달러-원 환율이 1,280 원대를 기록한 것은

지난 8 월 1 일 이후 처음임

- 위험자산 관련 가격지표 동반 상승 배경은 일차적으로 미 연준의 금리인상 종료 기대감

 10 월만 하더라도 미 국채 금리 급등으로 인한 긴축발작 증상과 더불어 각종 위험자산 관련 가격지표의 동반 하락세

현상이 확산되던 분위기가 해소된 가장 중요한 원인은 미 연준의 금리인상 종료 기대감이 큰 몫을 함

 <그림 1>에서 보듯 위험자산 관련 가격지표의 분기점은 지난 11 월초 FOMC 회의였음. 11 월 FOMC 회의 이후 확산된

금리인상 종료 기대감이 10 월 소비자물가 발표로 기정사실화되면서 위험자산 가격의 반등이 본격화된 것임

 이후 미-중 정상회담, 미 연방정부 셧다운 불확실성 해소와 유가 급락이 위험자산 선호 현상을 더욱 강화시키는

촉매재로 작용한 것으로 판단됨

■ 연말까지 위험자산 선호 분위기가 이어질 듯

- 경기 연착륙과 디스인플레이션 기대감이 위험자산 선호를 지지할 것임

 연말까지 금융시장에 큰 영향을 줄 이벤트가 부재한 가운데 미국 경기의 연착륙 및 디스인플레이션 기대감이 확산될 수

있음은 위험자산 선호 분위기를 지지할 것임

 다만, 경제 펀데멘탈 측면에서 위험자산의 중심에 있는 중국 경기의 반등 모멘텀이 강하지 않아 위험자산 관련

가격지표들의 강한 랠리를 기대하기 어렵다는 판단임

- 원화 가치, 위험자산관련 지표 흐름도 중요하지만 엔화 흐름에 크게 연동할 듯

 원화가 위험자산을 대변하는 지표 중에 하나라는 점에서 위험자산 관련 가격지표들의 상승은 원화 가치 상승으로

이어질 수 있지만 원화 가치, 즉 달러-원 환율은 달러-엔 환율과의 연동성이 강화될 것으로 예상됨

 100 엔-원 환율이 860 원대로 하락한 상황에서 엔화 흐름을 무시하고 원화만 강세 흐름을 이어가기에는 한계가 있다는

생각임. 따라서, 달러-엔 환율이 일본은행의 초완화적 통화정책 기조 유지의지에도 불구하고 추가 하락한다면 달러-원

환율도 추가 하락할 여지가 있음. 역으로 달러-엔 환율이 150 엔 수준으로 복귀한다면 달러-원 환율이 반등 혹은

1290 원대에서 횡보할 여지가 있음

 당사의 11 월 20 일자 보고서(역사적 사례로 본 산타랠리)에서 지적한 바와 같이 올해 산타 랠리가 나타날 가능성이 높은

상황에서 위험자산관련 가격지표의 동반 상승은 산타 랠리 기대감을 강화시킬 것임